2026年1月9日，青岛化工新材料龙头企业国恩股份负责通过港交所聆讯，这也意味着青岛又将迎来一家A+H同期上市的企业。
这次赴港募资，国恩股份募资用途主如若在泰国建筑分娩基地，以便大开环球尤其是东南亚阛阓。此外，国恩股份还经营募资新建一处有机高分子改性材料及高分子复合材料分娩基地。
夙昔几年，国恩股份一纵贯过各式渠谈筹资来扩大旗下产能，成绩于产能的扩大，公司营收大幅上升。相较于大涨的营收，国恩股份利润证据则要失容不少，公司扣非后净利润以致不如2020年。
这次成效通过港交所聆讯，将来借助港股融资扩产，国恩股份能否让自己盈利回到巅峰？
1
四年营收增长
超120亿元，
利润却鄙人滑
公开贵寓浮现，国恩股份缔造于2000年，缔造之初，公司便专注改性塑料分娩及销售。
所谓改性塑料，即在通用塑料和工程塑料基础上，历程填充、共混、增强等措施加工改性，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等某一方面或某几方面性能的塑料颗粒，居品闲居哄骗于汽车、家电、电子电器范围。
本世纪初，国内经济增长突出迅猛，汽车、家电等需求极为焕发，在此配景下改性塑料阛阓范围逐年增长。
成绩于下流焕发的需求，加之公司不停投资扩产，国恩股份经营范围逐年扩大，公司功绩捏续上升。
2014年，国恩股份一经是一家营收超6.8亿元，归母净利润超6000万元的中型化工材料企业。
在此配景下，国恩股份将眼神投向了成本阛阓，2015年国恩股份负责登陆深交所主板。尔后，借助成本阛阓的力量，国恩股份驱动多元化发展并加大扩产力度。
如在IPO获取的资金，国恩股份用于年产2.8万吨的改性塑料名目。2016年，公司收购青岛益青药用胶囊有限公司，进入大健康产业，形成“改性塑料+药用胶囊”双主业神色。
2018年，国恩股份又定增7.5亿元，加码先进高分子复合材料名目，进一步优化居品结构，培植高端居品占比。
2020年，公司切入锂电隔阂、MiniLED光学膜等高增长赛谈，经营打造“材料+健康+新动力+光电”多元业务神色。2021年，国恩股份又控股了东宝生物，已毕从明胶快乐象空腹胶囊的全产业链遮蔽。
在捏续不停的对外并购及投资扩产带动下，国恩股份收入快速培植。
2020年，国恩股份收入为71.81亿元，2024年公司收入培植至192.2亿元，四年营收增长超120亿元，年复合增长率高达29.7%。
天然公司收入捏续培植，但公司利润证据却不足2020年。数据浮现，2020年国恩股份归母净利润高达7.31亿元，2024年公司在营收大增的情形下，归母净利润仅为6.76亿元。
国恩股份2024年利润较2020年下滑，一方面是2020年在口罩需求焕发的配景下，公司布局了口罩用的熔喷聚丙烯专用料，导致2020年归母净利润较2019年大增84%以上。
尔后，疫情消退口罩需求下滑，公司开头于口罩原材料利润下滑。此外，由于石油等大批商品价钱下落，国恩股份改性塑料等中枢居品毛利率大幅下滑。2020年，国恩股份改性材料毛利率高达23.75%，2024年大幅下降至9.36%。
对此，「枪弹财经」试图向国恩股份了解，2020年于今改性塑料及石化新材料价钱捏续低迷，导致盈利逐年走弱，当今国内改性塑料产能较为弥散，鉴于家电及电子消费捏续低迷，是否记挂改性塑料因产能多余、需求不足而价钱捏续低迷？驱懒散稿，未获取国恩股份复兴。
2
分成率仅10%，
五年借款46亿元彭胀
由于捏续扩产，国恩股份资金需求极大，因此即便捏续盈利，公司仍在加大对外借款力度，分成率在行业内较为靠后。
数据浮现，2020年至2025年前三季度国恩股份累计已毕归母净利润约38亿元，在捏续盈利带动下，公司经营性现款流捏续流入，同期国恩股份经营性现款流累计流入超24亿元。
即便如斯，公司经营性现款流仍不足以维持公司捏续地对外彭胀。同期，公司由于捏续对外投资变成的投资性现款流累计净流出近43亿元。
在捏续对外彭胀带动下，国恩股份固定钞票及在建工程余额快速上升，2020年国恩股份固定钞票及在建工程余额分歧为11.85亿元、247万元。驱散2025年9月30日，公司该两项钞票余额分歧为33.83亿元、24.40亿元。
从国恩股份半年报露馅的信息来看，公司仍需要约20亿元资金智商将旗下扩产名目沿途建成完工。
如公司经营6亿元投建的数字化智能包装、立体仓储一体假名目，驱散2025年6月30日，工程程度仅为18%，若思完成该名目建筑，仍需参加至少4亿元资金。
为了筹集彭胀所需资金，近几年国恩股份捏续加大对外借款力度。
Wind数据浮现，近五年公司累计对外借款46.02亿元。在此配景下，公司有息欠债快速上升。驱散2025年9月30日，国恩股份有息借款统统超55亿元。
因此，国恩股份付出了较大的代价，2025年前三季度公司仅利息用度便多达1.26亿元。
除大范围对外借款外，国恩股份也在尽量检朴开支。
如在分成方面，国恩股份则略显“小器”。2024年，公司在归母净利润多达6.76亿元的配景下，仅分成7420万元，分成率仅10.97%。值得注见解是，自2019年以来，公司分成率终年看护在10%左右。
手脚对比，2024年化工行业龙头万华化学分成39.25亿元，分成率为30.11%，综总蓄意2024年化工行业平平分成率为30%-70%之间，像国恩股份分成率如斯之低的化工企业并未几见。
除压低分成外，国恩股份高管薪酬在行业名次垫底，2024年，除实控东谈主王爱国薪酬超100万元外，其余高管薪酬均未进步100万元。
如2024年公司副总司理艾小燕年薪仅为48.95万元，而行业同岗亭平均薪酬则为89.12万元，2022年艾小燕年薪更是只消28.4万元，在行业名次垫底。
对此，「枪弹财经」试图向国恩股份了解，近几年监管一直饱读吹分成，但自2019年以来公司分成率终年看护在10%左右，分成率行业垫底，此举是否有违监管初志？将来，公司是否会提高分成率？
此外，公司在任高管薪酬远低于行业平均水平，公司是否记挂薪酬莫得竞争力导致东谈主员流失？将来是否会培植高管薪酬？当今，公司工东谈主工资与行业比较若何？驱懒散稿，未获取国恩股份复兴。
3
布局航空材料半年股价
涨近120%，实控东谈主
捏股市值超80亿元
在改性塑料证据较为低迷的情形下，国恩股份也在积极拓展航空新材料。
2025年12月4日，国恩股份公告称，公司年产2万平米航空级亚克力玻璃名目取得名目备案。
据悉，该名目国恩股份经营投资5.6亿元，建筑航空级亚克力玻璃板材线4条，多向拉伸线4条。名目达产后，可年产2万平米航空级亚克力玻璃板材和拉伸片材用于飞机等航空器。
手脚大飞机使用的新材料，航空级亚克力玻璃板材必须同期在透光性、力学强度和耐环境性能三个方面达到严苛圭臬，举例在万米高空上这些材料要承受零下50度的低温、热烈的紫外线放射以及座舱表里的雄伟压差。
由于制作难度大，加之国内企业起步较晚，在航空级亚克力玻璃范围，当今德国罗姆（Röhm）、日本三菱化学（MitsubishiChemical）以及英国吉凯恩占据了大部分阛阓份额。当今，国内航空级亚克力玻璃仍以入口为主。
跟着国产大飞机C919负责首飞，我国对航空级亚克力玻璃需求驱动快速上升。据悉，单架C919飞机需耗尽材料约5吨。
此外，航空级亚克力玻璃还不错哄骗于无东谈主机、通航飞机以及电动垂直起降翱游器等范围。由于无东谈主机、垂直起降翱游器等行业仍在快速增长，因此手脚中枢材料的航空级亚克力玻璃阛阓范围正在快速上升。
在雄伟的发展后劲下，不少上市企业如皆翔壮盛等正在积极布局航空级亚克力玻璃。
成绩于积极布局航空新材料，加之成本阛阓回暖，自2025年6月以来国恩股份在成本阛阓证据较为出色，2025年6月公司股价在26元/股左右，驱散1月22日国恩股份股价上升至58.99元/股，不到一年的时代公司股价累计上升约120%。
公司股价上升，手脚实控东谈主的王爱国与妻子徐波身价大幅上升。驱散2025年9月30日，王爱国平直捏股约46.45%，徐波平直捏股约3.32%，同期，徐波还捏有国恩股份第二大股东青岛世纪星豪投资有限公司股权。
{jz:field.toptypename/}以此蓄意，王爱国与妻子徐波捏有公司股权价值超80亿元，较2025年6月初增长超40亿元。
对此，「枪弹财经」试图向国恩股份了解，当今公司一经取得年产2万平米航空级亚克力玻璃名目备案，鉴于航空级亚克力玻璃技巧条件较高，当今公司是否一经克服相干技巧难点？
与德国罗姆（Röhm）、日本三菱化学（MitsubishiChemical）等海外着名厂商比较，公司是否存在技巧残障？若成功投产，公司瞻望良率能达到若干？驱懒散稿，未获取国恩股份复兴。
关于国恩股份而言，借助成本阛阓的融资上风，公司一直在借款、融资扩产，这次若能成效赴港上市，公司旗下居品产能将进一步扩大。但追求扩大营收范围的同期，应当愈加注意企业利润，如低毛利率的改性塑料是否需要捏续扩产仍值得谈判。
此外，加大分成力度为股东创造价值，培植职工薪酬，为职工参与公司成长的福利，亦然国恩股份偏激实控东谈主需要要点推动的使命之一。
*文中配图来自：摄图网，基于VRF左券。