文|枪弹财经王亚静

医药企业冲刺IPO的欢乐还在捏续。

1月13日，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（以下简称：普昂医疗）提交注册，拟于北交所上市，国金证券为独家保荐机构。

普昂医疗是一家主营胰岛素笔针、采血针、打针器等医疗器械的企业，主要为Sol-Millennium、Arkray、三诺生物等海表里企业代工，贴牌销售居品。于回报期内，公司7成傍边销售王人来自贴牌代工。

在这种形式下，普昂医疗的策划极易受客户需求、市集环境变动的影响。从数据来看，公司2023年的营收、利润照旧出现了双双下滑的状况。

即便如斯，普昂医疗仍然得到了投资方的嗜好，进行了多轮融资。不外，「枪弹财经」注意到，IPO前，存在鼓舞廉价转股的状况。在这背后，是否存在利益运输的问题一直备受外界热心。

在2024年10月登陆新三板后，普昂医疗又在2025年6月启动冲刺北交所。紧急冲刺A股背后，普昂医疗究竟面对着什么？

01以贴牌代工为主，销售“受制于东说念主”

普昂医疗最早是一家中外合伙企业。

2013年1月，伍德医疗（后改名为：普迈企管）、普茂企管、朗葛维生意及AbdulJalilSaberAbdulGhani（外籍当然东说念主）共同出资缔造普昂有限，注册老本800万元。其中，普迈企管、普茂企管背后王人有毛柳莺。

2017年7月，普迈企管、普茂企管的股权辩别举座平移至泰优鸿、普茂合伙。而后，毛柳莺的妃耦胡超宇通过收购的边幅，入股泰优鸿、普茂合伙。

在普昂医疗，胡超宇才是“灵魂东说念主物”。创业之前，胡超宇曾在多家医疗用品企业担任过工程师、时代总监等职，在医疗器械领域累积了丰富的素质。因而，自缔造以来，普昂医疗就一直主攻穿刺介入居品，深耕医疗器械。

现在，公司的主要居品包括胰岛素笔针、胰岛素打针器、采血针、打针器、安全针、血管通路、活检针、一次性内镜介入耗材等。其中，胰岛素笔针是中枢居品。

2022年至2025年上半年（以下简称：回报期），公司胰岛素笔针及捏续纠正的安全胰岛素笔针总共销售额辩别为1.48亿元、1.57亿元、2.08亿元和1.17亿元，占主营业务收入的比例保捏在6成以上。

不外，由于好意思国BD公司、意大利MTD、诺和诺德、德国贝朗等医药巨头更早投入，照旧占据大家范围内胰岛素打针用医疗器械的主要市集份额。与之比较，国内企业起步相对较晚、发展时刻较短、品牌影响力较弱，早期主要以提供OEM/ODM业务为主。

而普昂医疗不异相称依赖代工，居品主要以贴牌出产的边幅销售给Sol-Millennium、Arkray、GlucoRx、BergerMed、Ypsomed（意大利MTD）、三诺生物等海表里客户。

回报期内，公司贴牌销售形式占主营业务收入的比例辩别为78.48%、73.03%、71.17%及69.85%。

在代工形式下，企业一般不会平直交往结尾市集，策划、销售极其受客户采购计算变动的影响。在普昂医疗，客户需求变动带来的冲击照旧有所表示。

回报期内，公司收场营收2.42亿元、2.36亿元、3.18亿元及1.78亿元；归母净利润5715万元、4590.41万元、6487.90万元及4432.99万元。

其中，2023年营收同比下落2.19%、归母净利润同比下落19.68%。这与公司第一大客户、主要贴牌客户Sol-Millennium的采购下滑不无谋划。

招股书炫夸，2023年，公司向Sol-Millennium的销售额为3355.40万元，同比下滑46%。

对此，普昂医疗证明，向Sol-Millennium销售的部分救急业务居品出现大幅下落，销售额由2022年的1773.43万元暴跌至2023年的37.05万元。

此外，2022年，Sol-Millennium的ADR居品中标联接国儿童基金会标单，这个标单主要在2022年奉行。2023年，公司对Sol-Millennium销售ADR居品的销售额较2022年下落了585.70万元。

在销售随客户需求波动的情况下，普昂医疗怎样向老本市集证据一个细目性的增长故事？

02过度依赖泰西市集，好意思国销售东说念主均年薪上百万

由于普昂医疗相称依赖为境外客户贴牌代工的形式，导致销售围聚在境外市集。

回报期内，公司境外售售占主营业务收入的比例辩别为77.35%、75.59%、78.21%及78.30%。

其中，欧洲和北好意思洲是主阵脚，欧洲、北好意思洲的总共销售额占主营业务收入的比例辩别为58.35%、56.34%、59.43%、63.04%。

仅仅，连年来，捏续的国际生意摩擦导致国外市集充满不细目性，在国外教化子公司或工场，成为繁多企业应酬市集变化的主要边幅之一，普昂医疗也不例外。

2017年9月，公司缔造了全资子公司好意思国普昂，直至2023年负责开展策划，以裁减事迹半径，快速反应好意思国市集客户的需求，增强客户粘性。

为了征战好意思国市集，普昂医疗付出了不小的代价。2023年和2024年，好意思国子公司销售东说念主员的东说念主均薪酬辩别为118.86万元、103.38万元。

值得注意的是，在2023年和2024年，好意思国普昂这两年的营收总共不及200万元，以至还未收场盈利，净利润辩别亏本了571.72万元、699.84万元。

与之酿成赫然对比的是，国内销售东说念主员的东说念主均薪酬还够不上公司里面的平均水平。2023年和2024年，国内北区销售东说念主员的东说念主均薪酬辩别为15.05万元、16.87万元；国内南区销售东说念主员的东说念主均薪酬为13.97万元、20.24万元。

不同地区的销售东说念主员薪酬待遇差距如斯悬殊是否合理？是否存在离别待遇？怎样应酬国际生意摩擦带来的不细目性？是否讨论在国内市集歪斜部分资源？对此，「枪弹财经」试图向普昂医疗方面进行了解，但截止发稿仍未获回应。

而好意思国子公司销售东说念主员的上百万年薪，平直推高了企业的销售用度。

回报期内，公司销售用度辩别为1569.49万元、2541.99万元、3459.66万元及1908.76万元，销售用度率辩别为6.49%、10.75%、10.87%及10.70%。

同时，同业可比公司销售用度率的平均数辩别为3.99%、4.41%、4.55%及4.78%。以此来看，普昂医疗的销售用度率照旧是同业可比公司平均水平的2倍傍边。

除此除外，公司正在娇傲扩充“畅锐”、“溦臻”等自有品牌，并通过集中销售擢升自有品牌知名度。回报期内，公司的促销及平台销售事迹费达到163.62万元、278.44万元、515.08万元及347.84万元，一说念走高。

但从实际效用来看，自有品牌业务的贯通相对渐渐。回报期内，自有品牌占主营业务收入的比重辩别为21.52%、26.97%、28.83%及30.15%，占比仍较低，尚未酿陈规模化效应。

这意味着，若念念均衡贴牌代工和自有品牌的销售比例，普昂医疗将来还有很长的路要走。

03镜心投资清仓，有鼓舞廉价转股

在老本市集，普昂医疗颇受老本嗜好。

IPO前，公司进行过多轮增资。在这个经过中，公司股价从2.33元/股高涨到50元/股，涨幅超20倍。

但颇为奇怪的是，普昂医疗股价一说念高涨，却有鼓舞“廉价转股”。2024年4月，润石投资将121.57万股股份转让给吴卫群，单价22.44元/股。

据悉，润石投资为财务投资东说念主，于2015年8月入股普昂医疗。早在2018年9月时，润石投资就曾将所捏部分股权转让给镜心投资，那时的转让价钱为24.01元/出资额。

到了2022年5-7月，镜心投资又将所捏190万股份全部转让，套现9500万元，单价照旧达到50元/股。

这也意味着，时隔两年，润石投资转让股份的价钱，不到镜心投资转股时的一半，以至低于6年前转股的价钱。

普昂医疗证明，2024年头，润石投资因自己业务开展所需，存在资金回笼需求，因而向吴卫群转让了部分股权。

仅仅，润石投资转股时，距离普昂医疗在新三板挂牌（2024年10月）唯有半年的时刻。那么，既然存在资金需求，润石投资为何闲隙以廉价转让股份？如故说若不降价便找不到接盘方？公司估值是否照旧出现回落？是否存在潜在的利益运输？镜心投资为何清仓裁撤？

对此，「枪弹财经」试图向普昂医疗方面进行了解，但截止发稿仍未获回应。

一边是公司鼓舞廉价转股，另一边是公司现款流并不充裕。

截止2025年中期末，公司货币资金为2022.16万元，使用受到抵制的货币资金1297.90万元。同时，其短期借债为200万元。对比来看，留给公司盘活的资金空间并不算很大。

这次IPO，公司拟召募资金3.95亿元，用于穿刺介入医疗器械智能制造出产线教化、微创介入医疗器械研发及产业化教化，还有1500万元计算用于补充流动资金。

普昂医疗为安在登陆新三板不到一年之后，又紧急奔赴北交所，由此也可窥一二。仅仅，在事迹漂泊不定、鼓舞廉价转股套现的压力眼前，胡超宇又能否奏效将普昂医疗送入北交所？