涡轮增压器龙头企业毅合捷第三次向老本商场发起冲击，境外收入超90%的依赖性与氢能新故事能否赢得监管认同？

2026年1月22日，江苏毅合捷汽车科技股份有限公司在江苏证监局完成IPO指令备案，这已是这家专科从事涡轮增压器分娩的公司第三次向创业板发起冲击。

指令备案报告浮现，毅合捷曾于2023年6月向深交所提交上市苦求，却在2025年3月主动除掉。 这次再行初始上市程度，指令机构仍为长城证券，展望指令职责将历时三个多月，到2026年4月罢了。

01 三度闯关：从倏得除掉到卷土重来

毅合捷的上市之路可谓一波又起。2023年6月，公司初次提交创业板上市苦求，阅历三轮问询后，却在2025年3月主动除掉了苦求材料。

其时，深交所已对毅合捷发布了三轮审核问询函，问题汇集在期间先进性、事迹成长性、存货范围及毛利率水对等方面。 面对监管层的劝诱质疑，公司最终弃取了“撤单”。

除掉上市苦求后，毅合捷并未放置老本商场之路。2026年1月13日，公司与长城证券再行签署指令公约，并于1月22日肃穆提交备案报告。 左证安排，指令职责将分三个阶段进行：

摸底探询阶段（2026年1月-2月）：梳理公司现存情况并制定整改决议

专项培训阶段（2026年2月-3月）：围绕上市圭表、司帐准则、公司管制等内容开展培训

调查准备阶段（2026年3月-4月）：自如指令着力，进行调查测试，准备首发文献

这次再行冲刺IPO，毅合捷是否已惩办了此前监管温和的问题，成为商场温和的焦点。

02 业务邦畿：从涡轮增压器到氢能布局

毅合捷诞生于2013年6月，注册老本7780.3158万元，总部位于江苏无锡。 公司主生意务为涡轮增压器及机芯的研发、分娩和销售，居品主要面向境外汽车后商场。

商场布局上，毅合捷弃取“主机配套+售后商场”双轮驱动计谋。 公司的自有品牌“JRONE”在外洋售后商场具有较高认同度，同期与Mahle、Nissens等外洋盛名零部件品牌开展ODM协作。

令东谈主看重标是，公司居品已隐蔽行家6大洲100多个国度和地区，外售收入占比当先90%。 欧洲和北好意思洲是其主要销售区域，占比均当先70%。

面对新动力汽车的兴起，毅合捷也在积极拓展新业务。公司布局了新动力PHEV/增程式混动专用涡轮增压器，并开荒了适配15kW-250kW燃料电板系统的氢燃料电板空压机。

然则，氢能业务现在范围尚小。数据浮现，公司氢燃料电板空压机关联收入仅为57.12万元，订单金额31.70万元，这一业务能否成为新的增长点还有待不雅察。

03 财务施展：增长背后的隐忧

从财务数据看，毅合捷呈现出稳步增长态势。2021年至2023年，公司生意收入从4.99亿元增至6.31亿元，归母净利润从6961.31万元升至1.11亿元。

公司的盈利才气也保捏较高水平。毛利率从30.51%提高至35.53%，净利率从13.95%升至17.57%。 不外，2024年上半年毛利率回落至33.69%，主要因居品结构变动所致。

然则，亮眼数据背后存在诸多隐忧。公司应收账款范围较大，2023年末应收账款账面余额达1.45亿元，占流动钞票比例的28.41%。

同期，公司筹备严重依赖政策红利。报告期内，公司收到的退税金额占当期利润总和的比例最高达50.30%，税收优惠占比也近10%。 两者共计占利润比例近五成，若政策转变将严重影响公司盈利才气。

此外，公司在2020年至2023年间进行了大皆现款分成，累计达1.76亿元，本体适度东谈主刘全赢得约1.51亿元。 这一边分成一边募资的活动可能激励监管温和。

04 上次折戟：三轮问询的要害质疑

转头毅合捷上次IPO折戟的经过，深交所的三轮问询揭示了公司诸多问题。

期间先进性不及是重要质疑。尽管公司宣称领有120项专利（24项发明专利），但研发过问相对有限。2021年至2024年上半年，公司研发用度率在3.86%-4.76%之间，低于同业业可比公司平均水平。

监管还温和到公司研发用度归集的准确性问题。公司存在自有模具研发与分娩共用情形，在模具采购入库时，固定按采购金额的50%计入研发用度，这一作念法激励了对是否存在突击增厚研发过问的质疑。

存货范围较大亦然监管温和的要点。报告期各期末，公司存货账面余额在1.08亿元至1.54亿元之间，而公司在手订单撑捏率仅为50%傍边，大范围备货的合感性存疑。

此外，公司毛利率水平显贵高于同业业可比公司，接洽境外收入占比超90%的情况，深交所三度追问公司业务是否具备成长性。

05 行业挑战：燃油车商场的天花板

毅合捷濒临的最大挑战来自于行业趋势的变化。跟着新动力汽车的快速发展，燃油车商场占比渐渐下滑，这对主营涡轮增压器业务的毅合捷组成了永恒挑战。

中国汽车工程学会发布的《节能与新动力汽车期间阶梯图2.0》建议，到2035年，新动力汽车占汽车总销量的50%以上，其中纯电动车占新动力汽车的95%以上。 欧盟也章程，从2035年起辞谢销售非零排放汽车。

纯电动汽车不使用发动机，因此不需要配备涡轮增压器。 尽管公司暗意，涡轮增压器后商场受新动力汽车影响会有滞后，但永恒来看，传统业务天花板光显。

面对这一趋势，毅合捷试图通过布局氢能业务来寻找第二增长弧线。但氢燃料电板汽车现在尚处于起步阶段，商场范围较小，公司关联收入范围也相配有限。

这次IPO，公司仍筹画召募资金7.12亿元，其中1.07亿元用于氢燃料电板BOP系统零件产业化栽培。 在氢能商场尚未教育的布景下，这一投资的合感性可能再次受到监管问询。

06 重启IPO：新环境下的机遇与挑战

时隔近一年后重启IPO，毅合捷濒临的商场环境和监管作风均已发生变化。

2025年以来，中国老本商场修订捏续深切，创业板对“三创四新”（即转换、创造、创意；新期间、新产业、新业态、新步地）的条目愈加明确。 毅合捷看成国度级专精特新“小巨东谈主”企业，这孤苦份可能为其上市提供一定撑捏。

同期，公司所在的汽车零部件行业也迎来新机遇。跟着行家汽车保有量捏续增长，车龄加多使涡轮增压器的替换需求提高，后商场仍有较大空间。

然则，公司濒临的老问题照旧存在：外售依赖度高、政策红利依赖性强、新动力业务范围小等挑战仍需惩办。 这次再行备案，公司是否已针对这些问题作念好充分准备，将是其能否到手过会的要害。

值得一提的是，指令机构长城证券这次配备了专科的指令团队，会同上海市锦天城讼师事务所和容诚司帐师事务所，共同为毅合捷上市添砖加瓦。 中介机构的专科才气可能为公司搪塞监管问询提供更多撑捏。

关于毅合捷而言，这次再行冲刺创业板不仅是一次老本运作，更是对企业改日发展场合的全面锤真金不怕火。在燃油车商场见顶和新动力汽车兴起的布景下，公司需要向商场讲解我方不仅能在传统范畴保捏上风，还能在氢能等新范畴找到增长点。

涡轮增压器后商场仍有8-10年的窗口期，但时分并不站在传统企业这边。毅合捷需要这次IPO为其转型注入活力，而老本商场也在恭候一个更教育、更具劝服力的二次上市故事。