2026年开年，科创板迎来首例IPO隔断案例。

1月14日，国内湿法清洗确立商亚电科技除去上市恳求，距离其2025年6月获受理仅当年半年。

这家拟募资9.5亿元的企业，最终未能进步监管审核与市集竞争的双重门槛。

亚电科技的折戟并非个例，其炫耀的客户依赖、现款流波动、业务结构失衡等问题，折射放洋产半导体确立企业在老本化谈路上的共性逆境。

| 极致的客户磋磨度风险

亚电科技的IPO之路，从一运转就布满暗礁。

最隆起的风险当属极致的客户磋磨度：2025年上半年，公司光伏业务占主营收入51.85%，而这部分收入中51.91%来自单一客户隆基绿能，造成“光伏业务依赖+单一客户依赖”的双重绑定。

凭证证监会《监管规则适用携带——刊行类第5号》，单一客户收入占比超50%即被认定为“首要依赖”，监管层会要点核查业务合手续性与褂讪性。

尽管半导体行业存在客户磋磨的行业通例，但亚电科技的依赖并非源于行业神志，而是本身市集拓展才调不及——其前五大客户应收占比历久看护在80%-90%以上，远超盛好意思上海、至纯科技等同业的客户分布水平。

| 现款流承压与行业周期风险

现款流的合手续承压，成为压垮IPO的短处稻草。

亚电科技与光伏客户承袭“3331”付款形式，导致回款周期拉长，发达期内贪图活动现款流量净额剧烈波动，2025年上半年更是出现-0.71亿元的净流出。

罢休2025年6月，公司应收账款及合同金钱所有达2.02亿元，其中隆基绿能一家就占54.07%。

雪上加霜的是，现时光伏行业正处于产能弥漫、去库存周期，业内瞻望2026年中旬才有望触底，这意味着公司短期内不仅靠近新增订单不及的问题，还需警惕大客户坏账风险，现款流的脆弱性与行业周期风险造成重复共振。

| 多重隐性风险磋磨爆发

多重隐性风险的磋磨爆发，进一步堵死了上市通谈。

亚电科技的业务结构呈现彰着失衡，2025年上半年半导体业务虽同比增长49.34%，但化合物半导体业务却同比下滑30.02%，反应出其在中枢半导体范围的工夫竞争力不及。

而在科创板尤为温暖的合规性层面，公司不仅靠近常识产权诉讼听说的概略情趣，实控东谈主与推动的对赌条约在除去IPO后自动规复回购义务，可能激发股权结构漂泊。

此外，0.6亿元附条目政府援助存在退还风险，进一步加重了财务概略情趣。

这些风险点的重复，使其在监管审核中难以造成灵验劝服力。

| 行业警示与成效解围案例

亚电科技的案例，为冲刺科创板的国产半导体确立企业敲响了警钟。

现时世界半导体湿法确立市集仍被迪恩士、东京电子等海外巨头控制，国产企业仅占据不及10%的市集份额，亚电科技试图通过光伏业务“弧线救国”的计谋，最终因业务结构失衡而失利。

反不雅成效上市的盛好意思上海、至纯科技，均通过聚焦半导体中枢业务、构建多元化客户体系竣事解围——盛好意思上海2024年半导体清洗确立收入同比增长55.18%，客户狡饰中芯海外、长江存储等头部晶圆厂，解脱了单一范围依赖。

| 国产半导体确立企业的三重闯关困难

关于国产半导体确立企业而言，亚电科技的折戟并非很是，而是行业洗牌的运转。

科创板的审核逻辑永远围绕“科创属性+合手续贪图才调”，企业若思成效闯关，需先破解三重困难：一是突破客户依赖，通过工夫迭代投入更多头部厂商供应链。

二是优化业务结构，聚焦半导体中枢赛谈，提高抗周期才调。

三是筑牢合规底线，妥善科罚对赌条约、政府援助等明锐事项。

在国产替代的大趋势下，唯有信得过具备工夫硬实力与贪图肃穆性的企业，才能在老本市集站稳脚跟，为半导体确立国产化注入合手久能源。

转自：芯通社