兴证战略研报指出，2025年四季度，主动偏股基金加仓周期、金融地产，相对应的，主动偏股基金在科技成长、医药、奢靡上的仓位下落。
研报全文如下
一、主动权利处置领域下落，存量赎回压力仍在出清
2025年四季度，主动权利基金处置领域小幅下落，未能接续三季度领域增长的势头，四季度存量基金的赎回压力仍然较大，是领域回落的主要株连项。2025Q4，三类主动偏股基金（等闲股票型+偏股夹杂型+天真成立型）处置领域下落1898亿元，其中新发主动权利基金领域562亿元，存量基金净赎回1656亿元，涨跌影响导致领域下落804亿元。
从仓位角度看，主动偏股型基金25Q4仓位环比下落0.83pct至86.62%，但仍处于仅次于25Q3的历史第二高水平。25Q4主动偏股基金仓位环比下落0.83pct至86.62%，其中等闲股票型下落0.52pct至90.52%，偏股夹杂型下落0.82pct至88.97%，天真成立型下落0.90pct至78.59%。
二、成立上，加仓周期、金融地产，减仓科技成长、医药
（一）板块层面，创业板仓位高涨，主板、科创板仓位下落
1）创业板的成立比例为24.98%，较2025Q3高涨1.24个百分点，创业板超配比例高涨，超配比例由8.77%进步至10.47%。
2）科创板的成立比例为16.55%，较2025Q3下落0.90个百分点，科创板超配比例回落，超配比例由7.72%下落至7.02%。
3）主板的成立比例为58.21%，较2025Q3下落0.30个百分点，低配比例进一步加大，低配比例由-16.06%变化至-17.03%。
4）北交所的成立比例为0.26%，较2025Q3下落0.05个百分点。
（二）作风层面，加仓周期与金融地产、减仓科技成长与医药
2025年四季度，主动偏股基金加仓周期、金融地产，相对应的，主动偏股基金在科技成长、医药、奢靡上的仓位下落。2025Q4，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、奢靡、医药和周期的成立比例分辩为52.27%、4.47%、14.28%、8.18%、20.67%，较上一个季度的变化分辩为-3.00pct、+0.61pct、-0.47pct、-1.54pct、+4.37pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、奢靡、医药和周期的超配比例分辩为20.48%、-15.92%、1.33%、2.46%、-8.33%，较上一个季度的变化分辩为-2.30pct、+0.02pct、+0.19pct、-0.83pct、+2.89pct。
（三）行业成立层面，加仓有色金属、通讯、非银金融
从一级行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股基金加仓较多的行业是有色金属、通讯、非银金融、机械缔造、基础化工，加仓比例分辩为2.26pct、1.85pct、0.87pct、0.72pct、0.68pct。2025Q4主动偏股型基金减仓较多的行业是电子、医药生物、传媒、电力缔造、计较机，减仓比例分辩为1.72pct、1.54pct、1.16pct、0.82pct、0.80pct。
剔除主题/行业基金后，公募已经加仓有色金属、通讯、非银金融、机械缔造。将新动力/医药/奢靡/TMT主题或行业基金剔除后，25Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是有色金属、通讯、非银金融、机械缔造，加仓比例分辩为2.36pct、1.89pct、0.97pct、0.72pct，减仓较多的行业是电子、传媒、医药生物、电力缔造，减仓比例分辩为2.15pct、1.20pct、1.09pct、0.94pct。对比全口径来看，剔除行业/主题基金后，公募对电子板块的减合手愈加彰着，而关于医药生物板块的减合手有所裁汰。
从二级行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通讯缔造、工业金属、保障Ⅱ、元件、动力金属，加仓比例分辩为1.88pct、1.18pct、0.90pct、0.74pct、0.59pct。2025Q4主动偏股型基金减仓较多的二级行业是奢靡电子、电板、化学制药、半导体、游戏Ⅱ，减仓比例分辩为1.89pct、1.29pct、0.96pct、0.90pct、0.82pct。
从一级行业齐备仓位来看，电子仓位回落至25%以下，同期TMT四个行业举座仓位也在25Q3摸高40%后小幅下落至38.05%。主动偏股型基金仓位前五的行业分辩是电子、电力缔造、通讯、医药生物、有色金属，成立比例分辩为23.80%、11.55%、11.11%、8.18%、7.98%。仓位后五的行业分辩是概括、好意思容照拂、社会干事、纺织衣饰、环保，成立比例分辩为0.12%、0.14%、0.20%、0.21%、0.27%。从合手仓历史分位数来看，电子、通讯、有色金属、机械缔造、汽车、电力缔造仓位处于历史较高的水平，而医药生物、银行、计较机、公用行状、房地产的仓位处于历史较低水平。
从一级行业超配比例来看，主动偏股型基金超配电子、通讯、电力缔造、有色金属、医药生物。2025Q4主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分辩是电子、通讯、电力缔造、有色金属、医药生物，超配比例分辩为11.80%、6.11%、4.83%、3.55%、2.46%。超配比例后五的行业分辩是银行、非银金融、石油石化、公用行状、计较机，低配比例分辩是-10.92%、-4.29%、-3.47%、-2.71%、-2.16%。从分位数来看，电子、通讯、有色金属、钢铁、机械缔造、电力缔造等的超配比例的历史分位数较高，医药生物、食物饮料、计较机、公用行状、好意思容照拂、社会干事等处于历史较低水平。
从二级行业齐备仓位来看，半导体、通讯缔造、电板的仓位居前。具体来看，主动股票型基金仓位前5的二级行业有半导体、通讯缔造、电板、元件、奢靡电子，成立比例分辩为11.94%、10.91%、6.78%、6.09%、4.32%。
从二级行业超配比例来看，主动偏股型基金超配通讯缔造、半导体、元件、电板、化学制药。具体来看，2025Q4主动股票型基金超配前5的二级行业分辩是通讯缔造、半导体、元件、电板、化学制药，超配比例分辩为8.58%、5.88%、4.61%、3.91%、2.08%。
三、TMT成立比例小幅回落，卑劣期骗在四季度被减合手
2025Q4主动权利基金在TMT的成立比例小幅回落，而在三季度主动权利在TMT的成立比例一度达到40%，但从合手仓比例/总市值占比的成立总共角度看，历史上公募看好重仓板块的成立总共在高点能够达到2.5，现时主动对TMT超配并未达到历史告戒高点。回主顾动公募重仓的茅指数、新动力指数，在市集上行阶段的成立总共高点能够达到2.5，而主动权利基金25Q4在TMT四个行业的成立比例小幅下落1.83pct至38.05%，按照合手仓比例/总市值占比计较的成立总共为1.48，仍有进一步进步的空间。
从TMT成立的里面结构上看，主动权利加仓通讯缔造与元件，减仓奢靡电子、半导体、游戏。2025Q4，主动权利在TMT里面增减合手分化，其中主要增合手通讯缔造、元件、光学光电子，增合手比例分辩为1.88pct、0.74pct、0.18pct；减合手游戏、软件斥地、告白营销，减合手比例分辩为0.82pct、0.37pct、0.32pct。
四、红利板块成立比例企稳回升
红利低波指数和中证红利指数成立比例企稳回升。偏股基金重仓股中合手有红利低波指数高涨1.7pct至4.3%，合手有中证红利指数因素股仓位高涨1.5pct至4.4%，分辩处于近十年的15.3%与48.7%分位数水平。
从超低配比例来看，主动偏股积极关于红利板块的低配经过有所裁汰。主动偏股基金重仓股中低配红利低波指数因素股高涨0.2pct至-5.1%，低配中证红利指数因素股仓位高涨0.7pct至-3.3%，分辩处于近十年的12.8%与23.0%分位数水平。
五、中国祯祥、生益科技等新晋公募前二十大重仓
2025年四季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分辩是中际旭创、新易盛、东山精密、中国祯祥、紫金矿业，合手股比例较上一季度分辩增多1.46pct、0.63pct、0.63pct、0.58pct、0.40pct；减仓比例前5的个股为工业富联、亿纬锂能、宁德期间、立讯精密、分众传媒，合手股比例较上一季度分辩减少1.07pct、0.64pct、0.53pct、0.44pct、0.33pct。
闭幕2025Q4，主动偏股型基金的前十大重仓股分辩是中际旭创、新易盛、宁德期间、紫金矿业、寒武纪、立讯精密、贵州茅台、东山精密、好意思的集团、阳光电源，合手仓领域占沿路重仓股合手股市值的比例分辩为4.83%、4.01%、3.97%、2.31%、1.83%、1.76%、1.62%、1.53%、1.24%、1.19%。
与上一季度比拟，具体有如下变化：
中国祯祥、生益科技、海光信息新晋主动偏股型基金合手仓的前20名。
亿纬锂能、胜宏科技、深南电路退出主动偏股型基金合手仓的前20名。
六、个股与行业聚拢度结构分化
四季度主动偏股型基金个股与行业聚拢度呈现分化趋势。个股层面，前5/10/30/50的重仓股聚拢度小幅高涨，较一季度分辩高涨1.30pct、0.88pct、0.66pct、0.30pct，前100的重仓股聚拢度下落0.43pct。行业视角下，主动偏股基金前3大重仓行业聚拢度下落1.14pct，前5大与前10大行业聚拢度分辩较上季度高涨0.04pct、0.52pct。
七、港股仓位小幅下落，结构上增配医疗保健、原材料
2025Q4，主动偏股基金的港股仓位下落。闭幕25Q4，主动型基金合手有港股重仓股领域为3029.0亿元，较上季度末减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下落至15.98%。
行业方面，公募合手有港股金融业、原材料业、动力业仓位环比高涨，非必需性奢靡、资讯科技业、医疗保健业仓位回落。重仓股口径下，2025Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是医疗金融业、原材料业、动力业，加仓比例分辩为2.23pct、2.12pct、1.60pct；2025Q4主动偏股型基金减仓较多的行业黑白必需性奢靡、资讯科技业、医疗保健业，减仓比例分辩为2.57pct、2.55pct、2.43pct。
重仓股层面，腾讯筹划保管公募的港股第一大重仓地位。闭幕2025年四季度，港股前5大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、中芯国外、中国海洋石油、信达生物，合手股市值分辩为573亿元、307亿元、183亿元、92亿元、86亿元，与2025Q3比拟，港股前20大重仓中，新增中国东说念主寿、百胜中国-S、中国祯祥、好意思团-W，同期，理思汽车-W、快手-W、京东健康、药明合联退出港股前20大重仓。
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