文丨吴海珊裁剪丨林伟萍

瑞银大中华金融行业盘问驾驭颜湄之近日对2025年银行股行情进行全面复盘，并臆测了2026年行业走势。

数据露馅，2025年MSCI中国银行指数全年飞腾27%，其中港股（下称“H股”）银行股涨幅领跑，A股银行股亦录得13.1%的涨幅。

颜湄之分析称，险资年均超6000亿元入市的资金面支握，叠加银行业营收触底回升的双厚利好驱动下，银行股往时两年握续跑赢大市。臆测2026年，颜湄之指出，行业营收增长有望全面转正。其中，H股银行股估值竖立空间尤为值得期待。

2025年两个身分推进银行股飞腾

每年超6000亿元保障资金流入股市

关于银行股2025年的优秀发扬，颜湄之认为推上路分主要有两个：资金面和基本面。

从资金面角度来看，保障资金是一个很大的买家，从计谋方面，险资亦然被开发要更多地支握股票阛阓。凭据瑞银证券的保障分析师估算，2025年、2026年和2027年，每年臆测有6000亿元以上的保障资金流入股市。

凭据华创证券分析师陈海椰统计，2025年全年险资举牌野心31次（不筹议归拢主体重叠波及举牌线），筹议重叠举牌后次数至少38次，次数仅低于2015年，创近十年新高。从标的来看，险资依旧昭着醉心于H股，2025年共26次举牌H股，或主如果筹议股息率上风。行业角度看，险资更醉心银行，同期举牌上市银行达7次，为占比第一的行业。同期区别于往时两年以中小险企举牌为主，2025年举牌次数最多的是吉祥系，达7次，其次是长城东说念主寿举牌5次、中邮东说念主寿举牌4次、瑞世东说念主寿举牌4次。

港交所涌现最新信息露馅，吉祥东说念主寿于2025年12月24日增握635.7万股招商银行H股股份，12月31日再次增握1401.25万股招商银行H股股份，增握完成后，吉祥东说念主寿握有的招商银行H股比例增至20.07%，凭据招商银行2025年三季报以及本次增握数据测算，吉祥现时握股招商银行（A股+H股）比例约为3.65%。

颜湄之暗示，2025年H股银行股中有相配一部分个股股息收益率仍不错达到5%以上，关于保障公司来说，5%曲直常好的收益。A股银行股多数比H股的银行要贵，股息率一般在4%。而保障资金入场对红利股雷同亦然一个支握。

“2025年是银行基本面触底的一年，尤其是从营收方面来看。”颜湄之分析说，从2020年到2024年，中国银行业的营收基本处于下落景色，而2025年前9个月功绩露馅，获利于债券投资收益，个异国有大行营收已同比转正，功绩略好于预期，这也给银行股价升迁提供了正面支握。

干与到2026年，颜湄之认为这两个身分会无间支握银行股。

她预期2026年大部分银行营收增长皆会转正，“2026年将是一个滚动点”。在她看来，2026年息差的下落将趋稳，息差可能仅个位数下行。这意味着，如果贷款量有一定量的增长，净利息收入将转正，利好银行营收增长。

永远来看“银行营收将变为正增长，到2029年达到5%控制。净利息收入也徐徐朝上，基本面徐徐向好。”颜湄之说。

从资金面来讲，基于高股息和避险属性，2026年保障等长线资金仍将握续入市。

阛阓对银行的另一个记挂点在于，现时入款利率是否还能留下仍是到期的如期入款？

对此颜湄之暗示，银行2～3年以上的入款约略占银行总入款比例不跨越15%，每年银行也有相配比例如期入款到期。现在的入款利率可能会导致一些入款流失。但从银行的角度来看，银行会尽量让资产留在银行体系内，除了入款除外，银行不错代销保障、瓦解、基金等，这些皆是包含在银行的零卖AUM（资产责罚界限）中的，通过代销，银行有望升迁中间业务收入。“现在来看，银行入款到期之后，90%皆如故留在银行体系内的。”

至于股市走高关于银行入款的眩惑力，颜湄之暗示，最近股市的温煦好像很高，但尚未到2015年的情况，股市对银行入款的眩惑力与阛阓走势关联，如果阛阓握续走高，可能会呈现徐徐加快的趋势。

银行股过热了吗？

拉长周期看，银行股从2024年启动跑赢大市。

但在颜湄之看来，银行股总体上看，其实还莫得达到被热捧的地步，往时两年因为阛阓容颜不高，筹议到银行股的高股息属性，银行板块受到阛阓追捧，但从2025年11月底以来，银行板块的发扬是跑输大盘的。

“H股银行股股价仍有一定的飞腾空间。”颜湄之暗示。她分析说，估值方面，从市净率（PB）来看，A股银行约莫为0.7倍，H股银行股约莫为0.5倍，“咱们认为H股银行合理估值应该在0.7倍～0.8倍。ROE（净资产收益率）估算到2029年应该在8%凹凸，应该有0.8倍的PB，是以咱们认为H股还有飞腾空间。”颜湄之分析说。

而从股息率角度来看，只须低利率环境无间存在，4%～5%的股息率仍较有眩惑力。凭据颜湄之测算，如果H股银行股的股息率因为股价飞壮盛到4%控制，那么银行股预期会有30%的涨幅空间。

近两年零卖银行股为什么握续跑输？

在更早期的阛阓，零卖银行股价发扬握续跑赢其他银行，尤其是国有大行。然而往时两年，零卖银行的发扬，显而易眼力跑输了国有大行的股价发扬。

如2024年招商银行全年股价飞腾了近50%，在42家A股上市银行涨跌幅名次中位居第12位，工商银行、农业银行均跑赢了招商银行。另一个零卖银行尺度——吉祥银行，2024年股价飞腾了36%，在42家A股上市银行涨跌幅中名秩序23位。2025年这两家银行则区分飞腾了11.8%和2.7%，在42家A股银行涨跌幅平分笔名秩序18位和31位。

招商银行在2024年—2025年上半年，曾是A股银行中唯独一个PB跨越1倍的银行。然而罢休2026年1月19日，招商银行的PB排第三位，为0.93倍，低于杭州银行的1倍和农业银行的0.96倍。

为什么也曾的“零卖之王”跑输了国有大行。

对此颜湄之暗示，从以往训戒来看，牛市的特征是：宏不雅经济反弹之后，滥用反弹会相比大。然而在这一轮牛市中，并不是寰球性经济复苏和反弹，地产的资产效应仍然偏弱。反应在股市，也不是总共板块皆飞腾，唯有部分行业的股票在涨。

“如果地产见底/筑底或者小幅回升，资产效应与滥用就会好起来。因为滥用领涨的特色与此前不同，因而会形成现时这种情况。”颜湄之说。

她进一步分析说，当房价飞腾时，在中国度庭投资瓦解中，房地产对资产增多的孝敬率快要70%，资产效应昭着。但中国度庭投资瓦解中股市占比昭着没这样高，因此，天然2025年A股指数涨了近30%，但资产效益外溢的收尾暂时有限。“后续可能也会有相比昭着的资产效应，但这个要看股市若何走。”颜湄之分析说。

（本文已刊发于1月24日《证券阛阓周刊》。文中说起个股仅为例如分析，不作投资提出。）